第2场输给Fulham以后广大枪迷的确非常郁闷，郁闷不是输球，而是被这样长期混迹于保级区的球队打得没有脾气。赛后大家都是心急如焚，这里有一位枪迷甚至提出了“让我们跌出前四吧！”的“豪言壮语”。当然我也明白他这是恨铁不成钢，想用“休克疗法”刺激一下我厂那个由万恶的Greedy（贪婪的）资本家组成的董事会。但是根据我的Finance（金融）和Accounting（会计）方面的常识，这个疗法会直接将我厂送入“地狱”。

　　记得不久前我在“专制各种不服”（怎么看怎么觉得这个ID咋就这么Cute呢？）的质疑下发表过一篇文章，帮助大家解读了我厂的Financial report（财务报告）不过我并没有详细分析我厂的财务状况，鉴于大家对我厂的财务状况的了解不是很多这里再上次解读的基础上进行深入分析，希望大家能理解我厂的dilemma（进退两难的境地），理解教授所谓“买人不能解决问题。”

　　首先要引用那篇文章的几个数据

　　我厂去年毛利：96.9M胖子

　　税后纯利润：15，637，000胖子

　　我厂固定资产价值：522，757，000胖子

　　我厂流动资产价值：55，161，000胖子

　　长期负债：390，637，000胖子

　　净资产： 149，011，000胖子

　　总股本：149，011，000胖子

　　表面上看我厂的收益还不错，税后纯利也有15，637，000胖子。

　　下面我要谈谈英国的Financial system（金融系统）还有我厂Income source（收入来源）和Budget（预算），希望通过这些让大家明白教授的处境，从而能理解他的难处。然后说说为什么掉出四强=掉进地狱。

　　首先我厂修建球场的资金是来自于银行贷款而不是发行新股，两种finance（金融，融资）的途径各有利弊，既然我厂选择了Bank loan（银行贷款）那么我这里就不说发行新股了，只说银行贷款。银行贷款最大的好处就是“便宜”，首先现有股东的股权不会像发行新股那样被稀释，而且相对分红银行利息要便宜得多。此外由于tax shield（税盾）的原因，偿还利息是不用缴税，而分红和纯利是要交税的。但是贷款也有坏处，这里具体说说，很多人以为按期还了利息和部分本金不就得了？这是错误的观念，银行作为一个放贷人，他会定期核查贷款人的还贷能力，他们不会等到你不能换贷款了才去法院申请强制执行申请，特别是像这种巨额贷款。因此我厂在债务还清之前每年都需要一个很convincing（说服力）的Financial Report，特别是Income Statement（也叫P&L）（收支报表）和Cash Flow Statement（现金流报表），这样才能通过银行每年的核查。如果银行认为贷款风险加大根据具体合同甚至可以提高利息。其次就是抵押，我厂用俱乐部作抵押进行贷款，一旦银行认为我厂没有还贷能力了就可以向法院申请资产托管，到那个时候俱乐部的一切都会被贱卖，F4的转会费甚至可能是几百万胖子。最后一点也是最让人无法接受的就是我厂的大额非必要开支都必须上报银行，而且银行很有可能为此设定上限，也就是说我厂的转会费会被银行监管。

　　所以说如何通过银行的审查可以说非常重要的！那么银行看重的是什么呢？当然是抵押物的价值，在这里也就是我厂的价值也就是我厂的股票价值，在说白点就是俱乐部的盈利能力！这里在解释一下抵押物的价值评估，银行在评估我股票价值的时候不会去看Balance Sheet（资产负债表）上有多少固定资产，多少流动资产。因为我厂不是一件衣服，一个椅子那种不能产生任何将来经济效益的资产，我厂是一个有连续盈利能力的固定资产。因此银行肯贷款给我厂是看到我厂的盈利能力能够cover我厂未来需要偿还的利息和本金。所以对于银行来说最重要的文件是Income Statement特别是Earning Per Share（每股盈利）。而Cash Flow Statement则是有来检验我厂有没有能力应对突发的财务状况的能力，特别是liquidity（流动性）问题。

　　既然Income这么重要，接着说说我厂的Income Source，足球俱乐部最重要收入来源就是广告和电视转播权。众所周知，广告和电视转播费是和成绩直接挂钩的，道理很简单对于电视转播来说成绩名列前茅的球队收视率自然高，对于赞助商来说成绩越好，球队出镜几率越高宣传效果越好，因此他们和球队签订的商业合同都是分为Fixed term（固定条款）和Variable term（变动条款）的，也就是说无论球队成绩怎么样，球队都会得到一部分受益，但是成绩越好附加受益越高。

　　好了逻辑圈出来了：

　　成绩—〉收益—〉银行审查。由此可见，如果成绩好，我们受益增加，可以通过银行审查，俱乐部继续运作。如果成绩不好，收益下降，无法达到银行审查标准，增加利息，追加抵押，抛售抵押股票，申请托管，强制卖人…这些情况统统有可能发生！结果就是成绩进一步下降，收益进一步下降…的恶性循环直到像Leeds那样破产，降级。

　　我根据我厂的Income Statement粗略估计以下，目前我厂要通过审查，在杀入欧冠小组赛以后我厂每年的转会预算不会超过12M胖子，如果无法打入前四我厂的转会预算不会超过6M胖子。（简单估计，不过Financial Report显示我厂最近2年零投入搞转会是不争的事实）。

　　有些人会说这也不叫进地狱啊？最多我们不买人了呗？但是这里还有一个问题我厂的Budget。

　　英国的任何企业都会做预算，原因很多，这里与主题无关，不做深究。我厂当然也作预算，任何花销和收入都是在预算的基础上来的，以我厂的能力，我想我们做预算都是以杀入四强参加欧冠小组赛为基准的吧？如果我们没打入四强，该花的钱花了，该赚的钱没赚到，结果就是预算敞口越来越大，为了通过审查结果必然就是卖人套现防止被银行托管。

　　这种例子还少吗？远的Leeds U不说，近的就说Valencia，因为去年成绩不理想欠债3个多亿，为什么？不就是本来因为能赚到的广告费，转播费，杯赛和联赛奖金等一系列的附加收益没有拿到吗？为了弥补这些敞口的动作进一步加大敞口——换教练解约金，新任教练的合同，为了吸引球迷提高曝光率的Marketing（市场营销）花销，银行评估风险后提高利率…进一步加大敞口。结果就是该花的钱花了，还花了很多不该花的钱，结果呢该赚的没赚到，导致债务迅速像滚雪球一样加倍。所以说掉出四强就是掉进“地狱般”的恶性循环。

　　我想解释到这里大家应该明白教授进退两难的苦衷了吧？买人成绩可以保证，收益无法保证，一旦无法通过银行审查，结果就是上面说的。不买人成绩不能突飞猛进，但是一两年内收益可以保证。

　　有很多枪迷都会问我厂不是做Budget为什么还会陷入如此被动的境地呢？简单的说呢，我厂受到了Sub-primary Crisis（次级债危机）的影响。首先原来海布利的公寓，因为这次次级抵押贷款危机，英国房价大跌，很多房地产市场十分萧条。虽然我厂一再宣称公寓已经销售了90%但是这些人只是交了10%左右的deposit，最后买不买还很难说。其次就算买，现在房价和当初融资修球场的预算也是相去甚远，毕竟那时候英国房地产业十分红火。其次，贷款利息，我还不是很清楚我厂的贷款利息是Fixed interest rate（固定利率）还是Adjust interest rate（可调利率），不过因为贷款额度如此巨大Fixed interest rate的概率实在太低了，而作为可调整利率，将会随着英国央行的利率而变化去年年初英国央行为了应对Inflation（通货膨胀）连续四次加息，而在Sub-primary Crisis之后流动性过剩问题不存在，大家都缺少Cash进一步加剧了利率的上涨。因此我厂原来贷款是计划还款利息要比现在少很多。这两个事件使得我厂，花了一些不该花的钱，却少赚了本来该赚到的钱，加剧我厂财务紧张的状况。

　　通过以上的阐述我想大家都可以理解教授了吧？作为结尾，我们抛开财务问题，我倒是认为教授的那句：“Buying is not always the solution。”很有道理。我想大家可能是看到了切尔西的例子以后对于这种“走捷径”的成功特别羡慕，我到认为没什么。首先这种没有可持续性，将来阿布入土，没人砸钱了切尔西还能维持吗？很多人说他们已经达到那个高度了，应该有足够的赞助和转播费吧？这里我想说的一家俱乐部也好，企业也好都有自己的文化，切尔西的企业文化已经根深蒂固了很难改变。此外，大家总是注意到成功者就没有注意到失败者，想想上赛季的曼城，想想“电话门”之前的国米。

　　最近在看一本讲企业文化的书《Goldman Sachs—the culture of success》，书介绍的世界知名投行高盛的100多年历程，如何从一个家族企业成为全美乃至全世界投行界的翘楚。在那100多年历史中，高盛经历很多次危机，一次险些破产，两次卷入丑闻，一次合伙人大规模撤资…但是高盛总是能战胜困难，为什么个人认为他企业文化中的有一点很重要就是Long-term Greedy。因为短期的东西是不可持续的。

　　看着纷繁复杂的转会市场，看着那些为了成绩疯狂投入的俱乐部，看着马竞和沙尔克04主教练听到欧冠抽签结果的表情，再看看他们夏天的花费，在想想他们中的一个在周三之后财务状况，是马竞会成为下一个Valencia还是沙尔克04会成为下一个Dortmund呢？他们只能自己去祈祷了。

　　所以教授你的转会政策，我支持你！（但是你别让E27再踢边前卫或者后腰了，行不？上赛季累死S3废了E27的事别在上演了）

　　PS.本人没有在国内学过Accounting所以专业词汇翻译不妥还请见谅。（阿森纳中国网 www.arsenal.com.cn）

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